小刀的部落格

這是一句股市老話，卻切中要害：

新手看價、老手看量，但真正的高手─―看籌碼！

長期以來，價、量關係始終位居技術分析的主流；

以至於，「算籌碼」成為少數股海老先覺的私房密技。

學會算籌碼，讓你得以站在法人、主力的肩頭上順勢操作；

不僅對於短線和波段操作，如虎添翼，

對價值型長線投資者而言，更是堅定持股信心的一帖良藥。

台股短練操作，該如何觀察籌碼面？長年服務於財經網路媒體的林洸興，

本身是外匯與美股投資高手，在台股也是成績斐然，

他每天只做三件事觀察投信動向，一出手獲利屨屢高達四○％至五○%！

　　四十歲的林洸興，整日埋首在龐雜的數據堆裡，服務於台灣第－大財經網路媒體鉅亨網的他，每天的主要工作，就是為讀者掌握即時的國際金融資訊。在同事眼中，出版過有關外匯操作書籍的林洸興，是不折不扣的外匯與美股投資高手；其實，同事不知道的是，他還是台股投資達人，近幾年成績斐然，年獲利高達四○％。

　　「本來只是學術研究的興趣，沒想到，二、三個月內就能創造出四、五○％的獲利！」林洸興透過自己研發的籌碼面選股方法，光去年一年，投資的橋椿獲利四八％出場、世界先進獲利四八％出場、群創獲利三八％出場。他把運用在籌碼面牛刀小試賺的錢，招持家人去歐洲玩了十天還有找。

最佳標的：

中小型股動能強　有利短線操作

　　說是牛刀小試，是因為林洸興投資台股的部位，只占他整體投資的一小部分，經年累月鑽研國際財經知識的他，主要投資在外幣存款與美股。他手上的Google 持股已長達三年，目前帳面獲利高達八○％以上；而迪士尼與道氏化學（Dow Chemical）股票，帳面獲利也達四○％以上。林洸興說：「敢長抱這些股票，是因為我深信這些公司十年內的競爭優勢都難被據動！」

　　林洸興說，他不把台股列入長期投資名單，不是看不起台灣企業，而是「看不懂」。「二十年前，你一定會認為宏碁與華碩是台股最值得長抱的績優股；十幾年前，手機股的明基（已改名佳世達）應該是一時之選；五年前的宏達電也一樣。但是如果長期投資這些股票，下場怎樣可想而知。」

　　即使很多人眼中的績優股如台塑集團、中鋼、裕隆，林洸興也敬而遠之，因為他認為這些台灣大型績優股放在國際競爭力天平上，就未必很出色。「至於台積電，現在看來當然很有國際競爭力，但十幾年前，你未必看得出來，也因此很難讓你有信心長抱。」

　　林洸興分析，台灣經濟競爭力的強項，在於活力充沛的中小企業，它們或許沒有知名或傲人的品牌力，卻有靈活又快速的研發力與生產效率。「台灣中小企業的營運與獲利，隨著國內外大廠訂單以及景氣起伏，長線投資或許討不到便宜，但短線或波段操作卻極有利可圖，鎖定中小企業，就是我投資台股的主要基調！」

　　問題是，就是因為中小企業族群營運與獲利變化極大，所以要想投資獲利並不容易。那麼。林洸興又是如何做到年獲利四○％的績效？他直截了當地回答：「投資股本五十億元以下中、小型股票，看EPS（每股稅後純益）、價量分析還不夠，要大幅提高勝率，一定要看籌碼面，尤其是投信的買賣超！」

　　國內投信投資台股的總規模約二千五百億元，在林洸興眼中，這二千五百億元資金的背後，就是一群「精明的散戶」在操盤。

　　「我會形容他們是散戶，理由有二：第 一、國內投信喜歡追高殺低，追求相對續效（要比別的基金績效好），而不是絕對績效的特性。第二、投信就是一群鎮日把時間用在研究基本面、打聽公司營運面消息的人．」

超實用指標：

投信是最精明散戶　緊盯動態挑個股

　　林洸興進一步解釋，除了人謀不臧、搞利益輸送（如盈正炒股案、科風炒股案）外，投信買進或加碼的股票，理應經過基本面與消息面的研究後才敢下手。「一般投資人，包括我自己在內，沒有那種專業與時間去研究基本面，或打聽營運面消息，但這就是投信研究員與基金經理人的工作。」「要投資中小型股，當然要緊盯著這群『精明散戶』的動態，才比較容易獲利！」

　　每天收盤後，林洸興總是上證交所與櫃買中心網站，把當日投信買超前五十名個股，下載到自己的電腦中。「如果買超名單中出現股本五十億元以下、公司名字聽起來有點陌生的新面孔，我就會特別留意，進一步研究它們的基本面，並把過去一年的新聞找出來參考。」

 　　採訪時，林洸興指著電腦螢幕中前一日（三月十九日）投信買超前五十名個股說：「你看，股本五十億元以上，如永豐金、京元電、國建、國秦金......，我就先跳過；再來漲幅已高的熱門股如品豪科、技嘉、漢平......，我也會先略過。」瞄了幾秒後，林洸興用原子筆指著螢幕說：「一詮與劍麟這兩檔有點意思！」

　　林洸興頓了一下說：「其實，我注意劍麟已經一個多月了，過去三十個交易日以來，投信買超劍麟大約在二千張，買得很低調，每天幾十張，一、二百張在買，投信買超劍麟很少進入前二十名排行榜，大多落在二十至五十名問，似乎不願讓人知道。」「我要講的重點是，半年前，投信對劍麟持股是零張，從零張，才五個月就吃貨至二七○○多張，你認為背後有沒有故事？」他反問。

最佳買點：

投信積極認養區間　就是獲利甜蜜點

　　更具體來說，林洸興的籌碼面選股邏輯，就是挑「投信準備認養，或正在認養的股票。」他研究投信籌碼多年的心得是：如果投信對某檔股票的持股市值原本低於一億元，在半年內增至三億元以上，代表投信準備開始「認養」這檔股票。

　　如果整體投信持股金額越過三億元關卡，往十五億元關卡邁進，則代表投信現正建立持股「大力認養」該檔股票。「投信持股金額超過十五億元之後，不能說這檔股票不能買，不會漲。但我認為跟緊投信籌碼最大的獲利甜蜜點。是持股金額從三億元增至十五億元的這個階段。也就是可以花最少時間、獲利最大的投資黃金時機。」

　　以劍麟為例，五個月前，投信持股是零，目前投信對劍麟總持股市值是二．九億元，逼近林洸興所謂「投信認養」的初期關卡三億元。「我一向篤信清明節後，台股會有一波拉回的節氣說法，這是我個人的操作習慣，清明節後拉回，我就會進場。」

　　林洸興指出，投信單一持股有不得超過基金規模一○％的限制，再怎麼買，通常一檔股票持股市值到達一百億元就很不得了。

　　例如最熱門的投信認養股大立光，投信持股總金額也不過一五○億元，市值最大的台積電三五○億元（含指數型等被動基金），更何況是股本小於五十億元的中小型股，基於風險與穩健考量，投信不可能重押，持股總金額在三十億元以上就算很多了。「所以，把投信認養標準設在三億元至十五億元之間，針對中小型股而言，很合理。」

　　林洸興再舉自己操作過的橋椿為例說明。去年五月十三日，他看到投信買超橋椿一八六四張，高居上市公司投信買超第二名，「這對一家股本才十六．三億元、成交量一向稀少的冷門股票，實在很不尋常！」

　　他深入檢視，往回推五個月，即在去年一月初的時候，投信持有橋樁才不過二七○張，金額不過八一○萬元，短短五個月，投信持股增加至八二○○張，持股金額以升至四．五億元。「看到這個數字，不禁讓我很興奮，直覺告訴我，老天爺又送錢來了！」

　　事實上，林洸興早在四月下旬，投信對橋椿持股增至四千張，持股金額逼近二億元時就注意到了，但按兵不動的理由是：「等突破三億元後，投信買盤將掀跟風，股價動能將更強，況且五、六月的股市淡季，通常有便宜貨可撿！」

　　林洸興在橋椿五月底除息後，六月初開始進場，買進價介於五十一元至五十五元間。對應橋椿從三十元漲上來，似乎買在高點。對此，他說：「我買進的價位是和投信比，投信大舉進場是在四十元至五十五元間，取中間值為四十七．五元，我的成本是五十三元，比投信高一一．五％，只要比投信高一五％以內，我都可以忍受；因為投信操作這種中小型股，獲利目標動輒設在五○至八○％之間，有三○％以上的空間都值得嘗試。」

自設賣點：

賺三到五成就出場持有不超過一年半

　　兩個月後，即去年八月中旬，林洸興在橋椿七十六元處全部獲利了結，擭利四三％。他賣股的理由有二：第一、當時投信已持有橋樁二．六萬張，持股金額逼近二十億元，以這種冷門小型股，投信加碼空間有限，股價已過了漲升甜蜜點。第二、一向關注國際金融動態的他發現，當時美國公債殖利率已逼近三％，新興市場資金恐將回流美國，資金面對市場不利，股市應縮手減碼。

　　後來，嬌樁最高漲到八十五元以上。林洸興坦承，他盯緊投信的籌碼面操作，在選股及買點決定上的準確度，的確遠高於賣點的掌握。」我對投信的研究也顯示，他們的賣點的確掌握得不好，所以我設定的獲利目標是在三○％至五○％之間，操作時間，短則一個月，最長不超過一年半，完全與投信節奏一致。」

　　林洸興目前持有的台股，有世界先進與上銀。世界先進已經是過去兩年來第二次介入，而且是股本達一六三億元的中大型股。林洸興解釋，投資世界先進，基本面因素的考量遠大於籌碼面，但挑到這檔股票，卻是基於每日的籌碼面分析功課而找到，這又是一個不同的故事。

　　今年一月下旬，林洸興在三十五元附近開始買進世界先進。「當時，世界先進是投信的標準認養股，持股張數計六．三萬張，以當時三十五元價位計，持股總金額二十二億元。回推半年後發現，投信對世界先進的持股張數竟是從十三萬多張，一路砍至六．三萬張。」

　　讓林洸興好奇的是，在投信似乎「棄養式」賣壓半年過程中，世界先進股價竟然不跌，反而穩步盤堅。他觀察在投信大賣六萬多張的過程中，籌碼竟全部被外資接走，同一期問，外資買超世界先進高達六．八萬張。他笑笑說：「你不覺得這裡面也有故事嗎？」

　　為了解開這個故事的謎底，林洸興花了不少時間研究發現，投信常初看好世界先進的原因，在於它是台濟少數能製造 LCD 驅動 IC 的題材。「會做 LCD 的有數百家，會設計 LCD 驅動 IC 的廠商只剩數十家，能夠製造 LCD IC 這種類比式電子元件，台灣就只剩二到三家。」

　　「後來我看到類比 IC 晶圓製造大廠德州儀器要縮減晶圖廠規模的新聞，才恍然大悟，原來外資想的是這個！」

　　林洸興研判，投信雖是第一個看到世界先進 LCD IC 產能吃緊的先驅者，但擁有更深入產業研究專業與國際視野縱深的外資，才是真正看出世界先進潛力的後來居上投資人。

　　他感嘆地說：「投信抓的賣點，果然還不夠純熟，這是國際觀使然，也怪不得他們，畢竟他們大多是財經科系出身，不像外資圈會延攬產業界的人士擔任分析師。」目前世界先進股價來到四十六元，林洸興帳面獲利三○％，持股時間還不到二個月。

失敗教訓：

跟著投信出場　錯過外資加碼漲勢

　　林洸興提醒，跟著投信籌碼操作，並非十拿九穩，問題出在前面所提及的：投信對賣點的掌握大多會凸槌，不是賣太早，就是賣太快。他舉曾經操作失敗的南僑為案例，去年七月上旬，投信大舉買進南僑，截至七月四日為止，持有南僑二．六萬張，對照當時南僑三十八元股價，持股金額達九．九億元，落在他認定的三億至十五億元投信積極認養區間。

　　林洸興隨即調出半年前（去年一月上旬）投信的南僑持股張數，發現僅三七○○張，對應當時二十九元股價，金額水位為一．一億元。這種模式與林洸興籌碼挑股的方注極為契合，於是，他七月初隨即以四十元價位買進南僑。

　　買進後，南僑陷入盤跌，這還不打緊，投信還開始賣超南僑。從林洸興買進的一個半月後，投信賣超南僑近二千張。林洸興基於國際金融不穩因素，決定在三十七元處停損賣出，小虧七％。

　　豈料，賣出南僑後一路上漲，迄今已漲破六十元關卡。林洸興說：「事後之明地發現，從去年八月底我賣出迄今，投信累計賣超南僑八千多張，但外資卻大幅買超二．六萬張。極可能是本土型的外資，看到了投信看不到的故事。」「唯一能被檢討的地方，就是我對南僑基本面了解不夠深，但這種中小型股的研究報告，尤其是外資的報告，不像世界先進那麼多，新聞也看不到蛛絲馬跡，很不容易啊！」

　　林洸興謙虛地說，跟緊投信的籌碼面分析，除了賣出點不好掌握外，他在持股的耐心上也有待磨練。但不論如何，林洸興自己研發的這套籌碼分析方法，已經為他打造了一把開啟台股操作致富之門的鑰匙，他將持續精進下去。

今周刊 903 期