小刀的部落格

逢低擇優布局　進可攻退可守

押寶電子通路、傳產　贏面大

台股近期一直在九千點關前徘徊，投資人現階段可以優先選擇股價基期較低、進可攻退可守的高股息股，其中包含一些電子通路及傳產股都值得逢低布局。

　　基於上述觀點，本刊特別設定以下條件：一、去年獲利且將配發現金股利；二、今年前四月合併營收較去年同期成長超過五％；三、今年第一季EPS（每股稅後純益）超過○．五元；四、每股淨值高於十五元且股價／淨價比低於二．五倍；五、以五月十六日收盤價計算的現金股息殖利率超過四．五％；六、股價接近最近五年的月平均線。

　　在經過上述六個條件嚴格篩選之後，共有十一檔電子股及三檔傳產股入列，其中威健、文曄、聯強、全科、安馳及大聯大等六檔是電子通路股，其餘則分別隸屬於工業電腦（瑞傳）、強固型筆記型電腦（茂訊）、網通設備（居易）、光通訊設備（前鼎）及半導體封裝調試（頎邦）等類股。至於三檔傳產股則分別是盛餘（生產鍍鋅鋼板及烤漆鋼板）、三芳（生產PU人造皮革）及世坤（生產PVC塑膠皮）等。

電子通路典型收息好股

  在台股當中，電子通路股算是其中一大族群，基本上，這類股有以下幾個特色：一、收益來源主要靠代理產品銷售，以及提供產品解決方案和技術支援服務等，由於不用投入資金建廠及購置機器設備，資本額通常都不大；二、代理產品線擴增及通路布局速度雖然較緩慢，但產品多元且客戶涵蓋面較廣，營運波動起伏會相對製造業來得小；三、代理產品有固定毛利率，營運雖然不具爆發力，但擭利卻相對穩健。

　　因此，許多電子通路股的配息水準並不會輸給IC設計族群，但是股價普遍較IC設計族群來得低，股價／淨值比也相對不高，若從股息殖利率角度來看，其實是很適合穩健型投資人；尤其是在美國、日本及歐洲地區經濟逐漸復甦之際，電子通路股的營運前景看好。

　　近幾年來，在大者恆大趨勢下，電子通路股積極進行整併，其中業界龍頭大聯大及排名第二的文曄，都是透過合併擴大集團營運規模，預期未來仍將持續進行整併。因此，從選股角度而言，營運規模較大的績優電子通路股是首選，其次是營收具一定規模且獲利穩定的個股，因為未來具有被併購的機會，也是進可攻退可守的標的。若就營運規模來看，代理產品線比較完整，受惠智慧型手機及平板電腦商機，而且在中國、東南亞等地區均有布局的大聯大及文曄，是最值得留意的標的。

　　至於規模較小的電子通路威健，主要是代理各種半導體元件、電腦周邊產品，以及提供技術服務等，目前代理包括AMD、IBM、Silicon Image、Spansion、Zoran等公司產品。過去以代理超微（AMD）的CPU及繪圖、PC晶片等產品為營運主力的威健，近幾年積極在擴增代理產品線，並且陸續在香港、中國及新加坡設立子公司，專責開拓中國及東南亞市場。威健去年EPS二．一六元，預計配發二．○二元現金股利，股息殖利率大約八％，算是一檔典型的收息股。

瑞傳、茂訊、居易　穩穩賺

　　除電子通路股外，工業電腦廠商瑞傳，是英特爾智能型系統聯盟的頂級會員，其主要業務是提供客戶有關工業電腦、網路通訊、垂直市場、工業平板電腦等應用整合服務，產品線十分多元，可以滿足客戶在電信、醫療設備、工業自動化、國防及生活自動化等領域的不同需求。瑞傳去年EPS二．一九元，預計配發二元現金股利，今年前四月合併營收年增率八．六九％，第一季EPS○．五四元，也是一檔穩健型的低基期股票。

　　而茂訊是一家強固型筆記型電腦製造商，產品主要外銷歐洲、亞洲，中東等市場；該公司同時也在國內經營連鎖筆電專賣門市，代理產品包括acer、Asus、HPQ等國內外品牌，目前在全台有二十四家門市及九個維修中心。茂訊去年EPS三．二八元，預計配發二．六元現金股利，今年前四月合併營收年增率二二．五％，第一季EPS○．九五元，逢低也值得留意。

　　居易則是國內專攻寬頻接取的網路通訊設備廠，過去幾年因為歐洲市場需求下滑，營運陷入低潮期，不過，隨著歐洲市場緩步復甦，加上智慧型醫療、電表及交通等基礎建設需求的帶動，居易營運逐漸重回成長軌道。若以居易今年前四月營收年增率達一九．三％。第一季EPS○．五六元來看，轉機味道頗濃，由於股價還不到三十元，股價／淨值比也不到兩倍，逢低布局風險相對較低。

　　至於前鼎主要是從事雷射二極體、光傳接模組等光纖通訊產品的研發及製造，日本是其主力市場，近來隨著日本經濟的穩健復甦，加上基礎建設的需求增加，該公司的營運漸入佳境。前鼎去年EPS一．七六元，預計配發一．五五元現金股利，由於今年前四月合併營收年增率一一．三二％，第一季EPS也達○．七七元，逢低可以布局參與除息。

　　另外，頎邦是一家半導體凸塊製作的專業廠商，隸屬於半導龍產業下游的封裝測試業，產品主要是應用於TFT-LCD的驅動IC；該公司也是目前國內唯一擁有驅動IC封裝測試的公司，而且也是全球規模最大的封裝測試代工廠。頎邦去年EPS四．一四元，預計配發二．六元現金股利，由於今年第一季EPS達○．七八元，且股價／淨值比僅一．五倍，也是一檔值得留意的低基期股票。

盛餘、三芳、世坤　漸轉強

　　在傳產股當中，擁有日資背景的盛餘，主力產品是鍍鋅鋼板及烤漆鋼板，去年由於全球經濟景氣復甦，國際鋼價行情好轉EPS達一．五九元，遠高於一二年的○．四八元，而且今年前四月合併營收成長一三．一六％，第一季EPS達○．五二元，顯示營運漸入佳境。

　　其他如世坤主要是生產PVC塑膠皮，產品下游應用涵蓋吹氣玩具、桌墊、桌巾、木紋建材、地磚、手機套、手提袋、文具、廣告招牌、警示牌，指標等產品；主要客戶群是國內中小企業，而且內銷比重約占七五％。世坤去年EPS二．五五元，也優於一二年二．四一元，今年第一季EPS○．六一元，獲利表現不錯，也是典型的收息股。

　　至於隸屬寶成集團的三芳，是全球最大PU人造皮革製造廠，產品主要供應國際運動鞋品牌大廠，其中幫國際運動鞋品牌代工的寶成及豐秦之PU人造皮革材料就是來自三芳。目前在越南有設廠的三芳，去年EPS二．一九元，略高於一二年的二元，今年第一季EPS達○．七三元，由於股價／淨位比才約一．五倍，逢低也值得留意。

財訊 451 期